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2014.7-2015.6 期間我國證券行業(yè)行情下最高估值水平遠低于2006-2007 年。本輪行情開(kāi)始于 7 月份，初始上漲的行業(yè)是國防軍工、機械設備等，券商板塊跟漲，10 月底券商板塊才正式啟動(dòng)，11 月疊加降息、滬港通等因素，券商板塊實(shí)現了巨大的超額收益，遠遠領(lǐng)先于其他行業(yè)，但 2015 年后由于前期漲幅透支業(yè)績(jì)增長(cháng)，走勢明顯弱于新興行業(yè)。
2012.1-2012.5期間：我國證券行業(yè)α邏輯創(chuàng )造券商板塊獨立行情。此輪反彈上證綜指漲幅不到 20%，幅度較小，1 月-2 月表現好的行業(yè)較為分散，有色金屬漲幅領(lǐng)先為 22%，但領(lǐng)先幅度不大。
2010.7-2010.11 期間形成我國證券行業(yè)反彈主要原因分析。美國 QE2 預期下美元趨勢性走軟，大宗商品大幅反彈；2）我國經(jīng)濟短期觸底回升；3）周期股低估值并且公募基金低配。券商板塊最高漲幅為 48%，行情從 10 月份開(kāi)始啟動(dòng)，晚于上證指數約 3 個(gè)月，上漲邏輯仍是股市反彈，成交金額增長(cháng)。
我國證券行業(yè)在2008.11-2009.8 期間周期股領(lǐng)漲 券商表現略好于上證指數。2007 年美國次貸危機爆發(fā)，我國于2008年底出臺經(jīng)濟刺激政策穩增長(cháng)，配合四次降準和四次降息，M2 同比增速達到 20%以上，房地產(chǎn)、基建產(chǎn)業(yè)鏈表現突出。此輪反彈，券商板塊漲幅 128%，略高于上證綜指，于11月底-1月上旬快速上漲，獲得明顯超額收益，上漲邏輯仍為市場(chǎng)反彈，成家金額增長(cháng)。
2005.7-2007.10期間我國證券行業(yè)形成牛市因素與券商表現突出原因分析。2005-2007 年宏觀(guān)經(jīng)濟持續向好，GDP 增速持續增長(cháng)，企業(yè)盈利能力提高，不斷釋放業(yè)績(jì)。2005 年開(kāi)始實(shí)行匯改，中國人民銀行宣布，我國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基儲參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣升值預期增強，海外熱錢(qián)流入。
分析2003.11-2004.4 期間證券行業(yè)“五朵金花”行情。2003 年底宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境向好，周期行業(yè)景氣度提升，同年 10 月底《中華人民共和國證券投資基金法》的頒布，公募基金逐漸壯大，成為影響股市的重要力量，它們對“價(jià)值投資”的探索引發(fā)了以周期股為代表的“五朵金花”（即：鋼鐵、汽車(chē)、石化、能源電力及金融）行情。
2016年以來(lái)證券行業(yè)監管趨嚴 進(jìn)入Alpha 成長(cháng)階段。2016 年以來(lái)證券行業(yè)監管趨嚴，而強周期股受益于供給側改革，表現明顯好于券商股。我們判斷未來(lái)證券行業(yè)將呈現差異化發(fā)展的格局，除了綜合性券商，還將出現以證券交易和財富管理、投行業(yè)務(wù)、托管與資產(chǎn)管理中的某一項或者某幾項為特色的“小而精”的證券公司。
券商板塊高彈性階段形成原因分析。券商板塊 2012 年之前的投資邏輯主要是強市場(chǎng)周期，在市場(chǎng)向上時(shí)，表現出高 Beta的屬性。上一部分提到，2012 年之前券商主要收入貢獻來(lái)源于經(jīng)紀業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，其中又以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為核心，因此對證券公司的關(guān)注主要看成交金額和傭金率。
證券公司研究“量”與“價(jià)“因素分析。根據申萬(wàn)二級行業(yè)分類(lèi)，證券行業(yè)共有上市公司 28 家，凈資產(chǎn)規模層級鮮明。根據凈資產(chǎn)規模我們將上市券商分為超大型券商、大型券商、中型券商和小型券商。超大型券商凈資產(chǎn)規模在 1000 億以上，大型券商凈資產(chǎn)規模在 400-1000 億，中型券商凈資產(chǎn)規模在 200-400 億，小型券商凈資產(chǎn)規模在 200 億以下。
2010-2015年中國證券行業(yè)總資產(chǎn)情況及發(fā)展趨勢分析。受益于中國經(jīng)濟持續增長(cháng)及監管環(huán)境不斷改善，過(guò)去二十年間，中國資本市場(chǎng)的規模迅速增長(cháng)，市場(chǎng)機制逐漸完善。根據中國證監會(huì )統計，中國上市公司數量從2010年12月31日的2,063家增長(cháng)至2016年6月30日的2,887家。
中國證券行業(yè)發(fā)展有利與不利因素。經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放 30 多年的發(fā)展，中國經(jīng)濟持續增長(cháng)，已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體。雖然近年來(lái)增長(cháng)速度放緩，但仍保持較高水平。
近幾年中國證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)特征及利潤水平變動(dòng)趨勢。我國證券市場(chǎng)的實(shí)際走勢呈現出較強的波動(dòng)性和周期性，受此影響，我國證券行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況也呈現出波動(dòng)性和周期性特征。
2016年中國證券行業(yè)競爭格局及面臨壁壘。近年來(lái)，我國證券公司數量增加較多，業(yè)務(wù)競爭日趨激烈。根據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )及 Choice 統計數據顯示，截至 2016 年 6 月 30 日，我國證券公司數量為 126 家，前五大機構總資產(chǎn)占全行業(yè)比重為 28.35%，行業(yè)集中度仍較低。
我國證券市場(chǎng)簡(jiǎn)要發(fā)展歷程。20 世紀 70 年代末開(kāi)始的經(jīng)濟體制改革，推動(dòng)了我國證券市場(chǎng)的萌生與發(fā)展。1990 年 12 月上海證券交易所的成立和 1991 年 7 月深圳證券交易所的誕生，標志著(zhù)我國全國性證券市場(chǎng)的初步形成。
我國證券行業(yè)監管體系、法律法規及政策。中國證券業(yè)協(xié)會(huì )和各地方證券業(yè)協(xié)會(huì )是證券行業(yè)的自律性組織。中證協(xié)實(shí)行會(huì )員制，會(huì )員主要是各證券公司、期貨公司或從事證券行業(yè)的服務(wù)機構。
