一、上游關(guān)鍵原料--硝酸銨價(jià)格持續下降，使得我國民爆行業(yè)整體盈利能力穩步提升
民爆行業(yè)主要包括民用爆破器材的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和爆破工程服務(wù)三大業(yè)務(wù)。其中民爆器材主要可分為工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類(lèi)等。
根據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國??民爆???行業(yè)現狀深度分析與未來(lái)投資研究報告（2025-2032年）》顯示，民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為基礎化工原料，主要包括硝酸銨、硝酸鈉、乳化劑、油相等原輔材料，其中硝酸銨是炸藥成本的關(guān)鍵構成部分，因此，硝酸銨價(jià)格的變化對炸藥生產(chǎn)企業(yè)的利潤具有較大影響。
近年來(lái)，我國硝酸銨價(jià)格持續下降，使我國民爆行業(yè)整體盈利能力繼續保持穩定增長(cháng)。數據顯示，2024年12 月硝酸銨（粉狀）價(jià)格為 2384 元/噸，較2024年1月下降15.5%。
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2024年，我國民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值416.95 億元、銷(xiāo)售總值411.12億元，分別同比下降 4.50%和 5.26%；民爆生產(chǎn)企業(yè)累計實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入450.67億元，同比下降 9.33%；累計實(shí)現利稅總額 122.99 億元，同比增長(cháng)6.70%；累計實(shí)現利潤總額96.39 億元，同比增長(cháng) 13.04%；累計實(shí)現爆破服務(wù)收入353.11 億元，同比增長(cháng)4.26%。
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二、我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量總體保持平穩，工業(yè)雷管則受政策影響產(chǎn)量快速下滑
從生產(chǎn)品種看，我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量總體保持平穩。我國對民爆物品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、購買(mǎi)、運輸和爆破作業(yè)實(shí)行許可證制度，嚴格的準入制度和安全管理要求是進(jìn)入民爆行業(yè)的主要門(mén)檻?！丁笆奈濉泵裼帽ㄎ锲沸袠I(yè)安全發(fā)展規劃》提到“原則上不新增產(chǎn)能過(guò)剩品種的民爆物品許可產(chǎn)能”。2020 年，我國工業(yè)炸藥全國許可年產(chǎn)能約 540 萬(wàn)噸；2019-2024 年，全國工業(yè)炸藥年產(chǎn)量穩定在 400 萬(wàn)噸以上。
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我國工業(yè)炸藥生產(chǎn)以膠狀乳化炸藥為主，2024年占比達61%；其次是多孔粒銨油炸藥，占比達23%。
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工業(yè)雷管產(chǎn)量則快速下滑，主要原因在于：2022 年，工業(yè)和信息化部印發(fā)了《工業(yè)和信息化部安全生產(chǎn)司關(guān)于進(jìn)一步做好數碼電子雷管推廣應用工作的通知》，提出嚴格按照《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規劃》按期對普通工業(yè)雷管實(shí)施停產(chǎn)、停售，以改善工業(yè)雷管產(chǎn)能過(guò)剩情況。2019-2023年我國工業(yè)雷管產(chǎn)量由10.97億發(fā)下降至7.24億發(fā)，2024 年我國工業(yè)雷管產(chǎn)量進(jìn)一步下降至6.72億發(fā)，同比減少7.2%。
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我國工業(yè)雷管市場(chǎng)主要由電子雷管構成，2024年占比高達94%；導爆管雷管、工業(yè)電雷管、磁電雷管等其他工業(yè)雷管產(chǎn)量較少，總占比僅為6%。
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三、政策鼓勵兼并重組，我國民爆行業(yè)集中度有望不斷提升
2023年我國民爆生產(chǎn)集團生產(chǎn)總值CR5為38%、CR10為60%，民爆生產(chǎn)集團炸藥生產(chǎn)量CR5為41%、CR10為62%，民爆生產(chǎn)集團雷管產(chǎn)量CR5為44%、CR10為73%，民爆行業(yè)集中度仍有提升空間。
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根據《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規劃》，到 2025 年，我國民爆生產(chǎn)企業(yè)（集團）數量進(jìn)一步降低到 50 家以?xún)?，排名?10 家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比提升至 60%以上，并形成 3 至 5 家具有較強行業(yè)帶動(dòng)力、國際競爭力的大型民爆一體化企業(yè)，以推動(dòng)民爆行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。政府明確鼓勵兼并重組，在民爆企業(yè)的積極參與下，市場(chǎng)有望不斷趨向集中。
《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規劃》相關(guān)指引內容
| 指標 | 2020 年 | 2025年 | 屬性 |
| 重特大生產(chǎn)安全事故起數 | [0] | [0] | 預期性 |
| 企業(yè)安全生產(chǎn)標準化二級以上達標率（%） | - | 100 | 約束性 |
| 龍頭骨干企業(yè)研發(fā)經(jīng)費占營(yíng)業(yè)收入比重（%） | 2.8 | 3.5 | 預期性 |
| 現有危險崗位操作人員機器人替代比例（%） | - | ≥40 | 預期性 |
| 包裝型工業(yè)炸藥生產(chǎn)線(xiàn)最小許可產(chǎn)能（噸/年） | ≥10,000 | ≥12,000 | 約束性 |
| 企業(yè)現場(chǎng)混裝炸藥許可產(chǎn)能占比（%) | ≥30 | ≥35 | 約束性 |
| 生產(chǎn)企業(yè)（集團）數量 | 76 | ≥50 | 預期性 |
| 排名前 10 家民報企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比（%） | 49 | ≥60 | 預期性 |
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以雅化民爆為例，雅化民爆積極參與行業(yè)并購整合、不斷擴大產(chǎn)能規模及業(yè)務(wù)輻射區域。雅化民爆在中國境內現有 20 個(gè)民爆生產(chǎn)點(diǎn)，大多布局于中國四川、山西、內蒙、云南、吉林，該區域擁有豐富的水利交通和礦產(chǎn)資源，同時(shí)在新西蘭、澳洲有 2 個(gè)生產(chǎn)點(diǎn)，民爆產(chǎn)品市場(chǎng)需求潛力巨大，為公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)提供區位上的天然優(yōu)勢。雅化民爆通過(guò)并購整合，已擁有新西蘭紅牛公司、雅化澳洲公司、澳洲北方星辰公司、澳洲卡魯阿那公司、澳洲西科公司、雅化香港公司等6 家海外公司，為雅化海外業(yè)務(wù)發(fā)展、投資并購等奠定基礎。
雅化集團收購情況
| 子公司 | 經(jīng)營(yíng)地 | 主營(yíng)業(yè)務(wù) | 持股比例 | 取得方式 |
| 綿陽(yáng)公司 | 四川綿陽(yáng) | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 旺蒼公司 | 四川旺蒼 | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 三臺公司 | 四川三臺 | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 柯達公司 | 內蒙古包頭 | 民爆生產(chǎn) | 87.09% | 收購 |
| 凱達公司 | 四川瀘州 | 民爆生產(chǎn) | 94.38% | 收購 |
| 金恒公司 | 山西晉中 | 民爆生產(chǎn) | 76.10% | 收購 |
| 吉陽(yáng)公司 | 吉林長(cháng)春 | 民爆生產(chǎn) | 75.00% | 收購 |
| 通達公司 | 四川達州 | 民爆生產(chǎn) | 51.00% | 收購 |
| 資達爆破 | 內蒙古包頭 | 工程爆破 | 87.09% | 收購 |
| 興遠爆破 | 四川廣元 | 工程爆破 | 70.00% | 收購 |
| 大同云威 | 山西大同 | 民爆生產(chǎn) | 76.10% | 收購 |
| 金恒民爆 | 山西晉中 | 商貿企業(yè) | 76.10% | 收購 |
| 金恒爆破 | 山西晉中 | 工程爆破 | 50.99% | 收購 |
| 恒昇爆破 | 山西晉中 | 工程爆破 | 76.10% | 收購 |
| 紅牛公司 | 新西蘭 | 工程爆破 | 100.00% | 收購 |
| 西科公司 | 澳大利亞 | 工程爆破 | 89.00% | 收購 |
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