一、行業(yè)相關(guān)定義及產(chǎn)業(yè)鏈圖解
甘油又名丙三醇，是一種無(wú)色、無(wú)味、黏稠的液體化合物，廣泛存在于植物油和動(dòng)物脂肪中，通常作為脂肪酸的酯存在。由于其安全性和多功能性，甘油在各行各業(yè)中扮演著(zhù)重要角色。根據生產(chǎn)方法，甘油可以分為天然甘油和合成甘油。天然甘油是以天然油脂為原料生產(chǎn)的，而合成甘油則是采用丙烯為原料化學(xué)合成生產(chǎn)的。目前在全球甘油市場(chǎng)中，天然甘油目前占據主導地位。
根據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國甘油行業(yè)發(fā)展趨勢分析與未來(lái)前景研究報告（2025-2032）》顯示，我國甘油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結構涉及多個(gè)環(huán)節。具體來(lái)看，我國甘油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括原材料供應，如天然油脂（例如大豆油、棕櫚油等）和丙烯等化工原料，這些是生產(chǎn)甘油的基礎。中游環(huán)節包括甘油的生產(chǎn)和加工，涉及將原材料轉化為甘油產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程，甘油分為天然甘油和合成甘油兩大類(lèi)。下游則為應用領(lǐng)域，包括食品、醫藥、化妝品、涂料、紡織和造紙等多個(gè)行業(yè)。
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二、上游棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行，在一定程度上緩解了甘油行業(yè)成本壓力
棕櫚油是甘油生產(chǎn)的主要原料之一，其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對甘油市場(chǎng)價(jià)格有著(zhù)顯著(zhù)影響?。自2024年8月底印尼宣布將于今年年初實(shí)施B40政策后，棕櫚油價(jià)格便持續攀升。截至去年12月中旬，棕櫚油最高突破10000元／噸關(guān)口，漲幅達40%；同期豆油漲幅僅為24%，豆油和棕櫚油價(jià)差嚴重倒掛，最高時(shí)倒掛幅度超過(guò)2000元／噸。
進(jìn)入2025年以來(lái)，我國棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格呈現震蕩下行態(tài)勢，在一定程度上緩解了甘油行業(yè)成本壓力。一方面是2025年齋月結束以來(lái)，由于棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，而主要需求國印度、中國受低利潤影響，缺乏棕櫚油采購積極性，產(chǎn)地棕櫚油整體處在供強需弱格局中，累庫預期對價(jià)格形成壓制。另一方面是4月初原油價(jià)格大跌，生物柴油利潤受到?jīng)_擊，全球油脂市場(chǎng)也受到拖累。不過(guò)，相比于2024年，2025年國內棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格仍在高位運行，因此使得甘油仍面臨較大的成本壓力。
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短期來(lái)看，我國棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格難上行，仍以看空為主。一是因為原油缺乏持續上行動(dòng)能疊加全球生物燃料政策變數仍存，壓制油脂板塊走勢。二是2025年二季度進(jìn)入棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)周期，而主要需求國采購積極性偏低，疊加B40仍未落地，多重利空之下棕櫚油難上行。
目前全球棕櫚油主要產(chǎn)區情況
| 地區 | 相關(guān)情況 |
| 馬來(lái)西亞 | 根據南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì )（SPPOMA）數據顯示，2025年4月1-30日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加14.5%，出油率增加0.48%，產(chǎn)量增加17.03%。船運調查機構ITS數據顯示，馬來(lái)西亞4月1-30日棕櫚油出口量較上月同期出口增加5.1%。 |
| 印尼 | 印尼棕櫚油協(xié)會(huì )（GAPKI）公布的數據顯示，印尼2月出口280萬(wàn)噸棕櫚油（含精煉產(chǎn)品），高于一年前的217萬(wàn)噸。2月底棕櫚油庫存較上月下降23.5%，至225萬(wàn)噸。3月印度棕櫚油進(jìn)口量較上月增加約14%，達到424，599噸。目前印尼B40政策無(wú)進(jìn)展，在產(chǎn)量逐步增加的背景下，未來(lái)棕櫚油供應預期較為充足。 |
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三、下游甘油法環(huán)氧氯丙烷裝置開(kāi)工負荷低，對甘油市場(chǎng)構成制約
從下游及終端來(lái)看，當前市場(chǎng)需求表現疲軟，使得整體成交有限。以環(huán)氧氯丙烷為例：
環(huán)氧氯丙烷是一種用途較為廣泛的基本有機化工原料，為甘油的主要下游，占甘油下游需求的50%以上。
近年來(lái)，隨著(zhù)下游環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè)穩步擴能，我國環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)企業(yè)也在積極推進(jìn)產(chǎn)能建設，使得產(chǎn)能產(chǎn)量不斷增長(cháng)。數據顯示，2018-2023年我國環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)能由130.7萬(wàn)噸增長(cháng)至207.2萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率達到9.65%；產(chǎn)量由67.60萬(wàn)噸增長(cháng)至121.03萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率達到12.35%。
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不過(guò)，目前環(huán)氧氯丙烷的現有產(chǎn)能開(kāi)工率不足，同時(shí)，原計劃于今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能也未能如期釋放，這進(jìn)一步加劇了貨源的緊張狀況。據了解，多套環(huán)氧氯丙烷裝置原計劃在2025年投產(chǎn)，但實(shí)際進(jìn)展卻多有延誤。例如，山東濱化的一套7.5萬(wàn)噸/年的甘油法裝置，原計劃在5月中旬前后投料，但因多種原因推遲至近期才開(kāi)車(chē)，短期內該裝置處于調整狀態(tài)，產(chǎn)品產(chǎn)出量有限，對市場(chǎng)供應的影響尚不明顯。
與此同時(shí)，山東東營(yíng)的赫邦和聯(lián)成兩廠(chǎng)也面臨困境。赫邦的3萬(wàn)噸/年裝置運行在低位，而聯(lián)成的3.5萬(wàn)噸/年裝置負荷為7成。有消息稱(chēng)，這兩廠(chǎng)計劃于本月底進(jìn)行檢修，這將進(jìn)一步影響市場(chǎng)供應。此外，江蘇海興的13萬(wàn)噸/年裝置、河北東華冀衡的3萬(wàn)噸/年裝置以及江西塑星的3.5萬(wàn)噸/年裝置，都計劃在三季度投產(chǎn)。而江蘇揚農化工則計劃將其10萬(wàn)噸/年的裝置擴能至15萬(wàn)噸/年。這些新建和擴能裝置在投產(chǎn)后需要時(shí)間進(jìn)行優(yōu)化調整，其產(chǎn)能對市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響預計要到四季度才能顯現。
目前，我國環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)工藝主要有甘油氯化法、氯醇法和直接氧化法。其中。甘油氯化法則憑借著(zhù)工藝流程短、所需設備成本相對少、三廢相對少等優(yōu)勢，成為環(huán)氧氯丙烷主流生產(chǎn)工藝，2023年占比達到74%。
我國環(huán)氧氯丙烷生產(chǎn)工藝對比
| 項目 | 甘油氯化法 | 氯醇法 | 直接氧化法 |
| 主要原材料 | 甘油、氟化氫（鹽酸） | 丙烯、氯氣 | 雙氧水、氯丙烯 |
| 優(yōu)點(diǎn) | 生產(chǎn)工藝成熟，且工藝流程短、所需設備成本相對少，三廢相對少等。 | 生產(chǎn)工藝成熟等。 | 副產(chǎn)物為水，綠色、環(huán)保，對環(huán)境友好，操作過(guò)程更安全等。 |
| 缺點(diǎn) | 原材料甘油依賴(lài)進(jìn)口，價(jià)格波動(dòng)大。 | 副產(chǎn)多、三廢處理困難、能耗大等。 | 生產(chǎn)工藝難度大、相對不成熟，技術(shù)難度高等。 |
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由于甘油法裝置成本壓力較大，2025年使得份甘油法環(huán)氧氯丙烷裝置開(kāi)工負荷下降明顯。數據顯示，2025年4月月度平均開(kāi)工率為33%，環(huán)比上月下降8個(gè)百分點(diǎn)，同比去年下降17個(gè)百分點(diǎn)。5月上旬環(huán)氧氯丙烷價(jià)格下跌，甘油法裝置生產(chǎn)虧損加大，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，開(kāi)工負荷由37%降為35%，利空甘油市場(chǎng)心態(tài)。
四、甘油市場(chǎng)價(jià)格跌勢顯現，但仍舊盤(pán)踞高位
進(jìn)入2025年，雖然上游高價(jià)壓力仍存，但由于下游市場(chǎng)需求不旺，新訂單稀少，中間商們紛紛采取低價(jià)策略以適應市場(chǎng)變化，不過(guò)對比2024年，市場(chǎng)價(jià)格仍舊盤(pán)踞高位。有數據顯示，2025年3月19日，我國95%含量的甘油市場(chǎng)均價(jià)為6950元/噸，相較于上一周下降4.79%；與月初相比，價(jià)格下跌3.47%；而與去年同期相比則上漲了63.53%。
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