飛機租賃行業(yè)：全球供需失衡導致租金上漲 市場(chǎng)迎新機遇 中資公司快速崛起

一、行業(yè)相關(guān)定義及分類(lèi)

飛機租賃是以飛機為租賃物的一種租賃業(yè)務(wù)，是航空公司（或承租人）從租賃公司（或直接從制造廠(chǎng)家）選擇一定型號、數量的飛機并與租賃公司（或出租人）簽訂有關(guān)租賃飛機的協(xié)議。在這一過(guò)程中，出租方保有飛機的所有權權益，并通過(guò)合約的形式將飛機的實(shí)際使用權轉讓給承租方，在租賃期限內，承租方需按照約定向出租方支付租金作為使用飛機的對價(jià)。租期結束航空公司（或承租人）可以歸還或者不歸還飛機給出租人。

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根據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國飛機租賃行業(yè)現狀深度分析與發(fā)展前景預測報告（2025-2032年）》顯示，對航空公司而言，飛機租賃能夠提高航司機隊靈活性以及交付速度，便于引進(jìn)更多新機型以調整機隊結構；并且能夠節約航司流動(dòng)資金，優(yōu)化報表結構。對飛機制造商而言，能夠幫助制造商擴大銷(xiāo)售，為制造商匹配航司的機隊需求，有助于制造商快速回籠現金流。

飛機租賃根據出資比例的不同，可以分為單一投資租賃和杠桿租賃兩類(lèi)；根據融資來(lái)源和付款對象的不同，可以分為直接租賃、分租和售后回租三類(lèi)；根據租賃對象的不同，可以分為動(dòng)產(chǎn)租賃和不動(dòng)產(chǎn)租賃兩類(lèi)；根據是否附帶服務(wù)，可以分為濕租、干租和凈租三類(lèi)。根據交易方的國籍不同，可以分為國內租賃和國際租賃兩類(lèi)。

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二、飛機租賃已成為主流飛機引進(jìn)方式，滲透率達到了58%

飛機租賃行業(yè)始于上世紀 70 年代。隨后隨著(zhù)航空業(yè)的發(fā)展和全球化的推進(jìn)，飛機租賃行業(yè)逐漸壯大。在20世紀80年代和90年代，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的發(fā)展和航空公司對新飛機的需求增加，飛機租賃行業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展的時(shí)期。進(jìn)入21世紀后，飛機租賃行業(yè)繼續保持增長(cháng)勢頭，尤其是在亞洲地區，由于經(jīng)濟發(fā)展迅速和航空公司數量增加，飛機租賃需求大幅增加。同時(shí)，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng )新，飛機租賃公司也開(kāi)始采用新的商業(yè)模式和技術(shù)手段來(lái)提高效率和降低成本。到目前飛機租賃已成為航司擴張機隊的主流形式，其滲透率從 1970 年代的 10%上升到 2023 年底的58%。由于飛機租賃便于航司引進(jìn)新機型調整機隊結構、節約流動(dòng)資金。預計在飛機供給緊張的背景下，航空公司的飛機租賃需求有望保持強勁態(tài)勢。

目前在飛機租賃市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)租賃是我國國內航司主流引進(jìn)方式。根據民航局發(fā)布的《引進(jìn)民用運輸飛機管理辦法》，國內航空公司引進(jìn)飛機需經(jīng)民航總局和國家發(fā)改委審批，引進(jìn)飛機的方式包括經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃、自購飛機等。而根據國內上市航司公布的機隊情況來(lái)看，2023 年上市航司租賃飛機占比為 62%，其中經(jīng)營(yíng)租賃占比為 38%，融資租賃占比為 24%。

經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃以及自購飛機的特點(diǎn)

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三、全球航空市場(chǎng)持續回暖，帶動(dòng)飛機需求持續增長(cháng)

進(jìn)入2022年以來(lái)，隨著(zhù)疫情影響逐漸消退以及市場(chǎng)消費的回暖，全球航空市場(chǎng)持續回暖。根據數據顯示，2024年全球航空客運總需求同比增長(cháng)10.4%，較2019年增長(cháng)了3.8%；國際航空客運量同比增長(cháng) 13.6%，超過(guò)2019 年峰值 0.5%；航空載客率 83.5%，國際航空載客率上升 0.5pct 至 83.2%，均創(chuàng )歷史新高。

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國內方面，居民出行熱情顯著(zhù)改善，民航總運力和總需求持續恢復。根據數據顯示，2024年我國民航完成旅客運輸7.3億人次，同比增長(cháng)17.7%，同比2019年增長(cháng)10.5%，恢復并超過(guò)疫情前水平，旅客運輸量創(chuàng )新高。民航客座率月度均值為 83.22%，已超過(guò) 2019 年。2025 年 1 月民航正班客座率為82.8%，為 2019 年以來(lái)同期最高水平。此外，我國三大航總運力和運輸量均已回升到疫情前水平。2025 年 1 月，我國三大航空公司中國國航、東方航空、南方航空合計可用座公里為 93,338 百萬(wàn)公里，較 2019 年同期高 24%；三大航合計收入客公里為 76790百萬(wàn)人公里，較 2019 年同期高 27%。

數據來(lái)源：民航局，觀(guān)研天下整理

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全球航空市場(chǎng)持續回暖，帶動(dòng)飛機需求持續增長(cháng)。根據波音、空客預期，預計未來(lái) 20 年全球商用飛機需求超 4.2 萬(wàn)架，主要受單通道機驅動(dòng)?？湛?、波音對于在 2024-2043 年間全球新商用飛機需求量的預測分別約 4.2 萬(wàn)架和 4.4 萬(wàn)架，其中包括規模擴張和更新?lián)Q代。

四、制造商產(chǎn)能受限下，全球供給持續緊缺且短期內難以扭轉

但與市場(chǎng)需求旺盛不同的是，供給端受供應鏈等因素影響持續緊缺，且短期內難以扭轉。全球來(lái)看：雖然自 2020 年來(lái)，全球飛機交付量雖有所回升，但仍與 2018 年相差較多，飛機供給不足的情況將延續。有數據顯示，2024 年全球飛機交付量預計為 1254 架，仍未恢復至 2018 年 1813架的峰值水平。

與此同時(shí)，月均交付量仍在下行通道，飛機訂單積壓量則創(chuàng )新高。根據數據顯示，全球最大的兩家商用飛機制造商波音和空客，2024 合計飛機交付量為 1114 架，僅為 2018 年峰值的 70%。但兩者的產(chǎn)能恢復情況存在一定差異，空客的月均交付量自 2020 年來(lái)持續回升，目前已恢復至疫情前的 90%，但波音月均交付量仍在下行通道。就飛機訂單積壓量來(lái)看，目前新飛機累計未完成訂單數已達到1.7 萬(wàn)架，創(chuàng )歷史新高，但按照目前的交付速度，將需要近 14 年才能完全交付。

國內來(lái)看：雖然產(chǎn)量在逐步恢復中，月交付量加快恢復，但仍未恢復到19年。有相關(guān)數據顯示，2024年我國空客交付了766架飛機，月平均交付量達64架，相比23年提升3架，但也只恢復2019年到89%。且截止2024Q4空客仍有8658架飛機訂單未交付。假設空客未來(lái)產(chǎn)量逐年增加10%，估計也要7-8年才能交付完。

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另外根據國內三大航、國際主要航司、前五大飛機租賃公司年報及官網(wǎng)披露的飛機引進(jìn)計劃來(lái)看，合計飛機訂單量近 5900 架，假設未來(lái) 3-5 年年均交付量為 1400 架，則需要約 4.2 年。這也意味著(zhù)僅上述主要航司及租賃公司的飛機訂單計劃就已占滿(mǎn)未來(lái)近 5 年飛機制造商的交付量，若再加上其他相關(guān)企業(yè)的需求，飛機供給遠不能滿(mǎn)足訂單需求，短期內飛機供需缺口難以扭轉。

根據市場(chǎng)分析，造成目前飛機租賃供給端飛機制造商的產(chǎn)能受限、交付延遲的因素主要有發(fā)動(dòng)機、零部件和原材料的短缺，勞動(dòng)力短缺，新型發(fā)動(dòng)機市場(chǎng)化測試不足，以及高維修需求無(wú)法滿(mǎn)足導致停機率變高等。而這也說(shuō)明，目前飛機租賃市場(chǎng)供給端——飛機制造供應鏈正面臨多重挑戰。

飛機制造商產(chǎn)能受限、交付延遲的因素

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五、全球供需失衡導致飛機價(jià)值、租金上漲，行業(yè)迎來(lái)新機遇

受供需失衡影響，近兩年飛機市場(chǎng)價(jià)值、飛機租金均上漲。在 2020 年前，飛機價(jià)值經(jīng)歷了兩輪較長(cháng)時(shí)間的上漲：一是自 2003Q4 起，飛機價(jià)值歷經(jīng) 52 個(gè)月的上漲，在 2008 年初達到了階段性高點(diǎn)；二是自 2012Q4 起，飛機價(jià)值經(jīng)歷了 87 個(gè)月上漲，在 2020 年初達到階段性高點(diǎn)。而在 2020 年后，受疫情影響大幅下行，在 2021年初觸底回升后，全球飛機租金進(jìn)入上升通道，其寬體機價(jià)值上行近 47%，窄體機上行近 43%。在2024年初主要型號新窄體飛機租金都超過(guò)疫情前水平，在 2024 年內穩中有升。而上一代窄體機租約延長(cháng)趨勢延續，租賃價(jià)格保持較高水平。在上述情況，飛機租賃行業(yè)迎來(lái)新機遇。

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目前全球商用機隊平均機齡升至 14.8 年，高于 1990 年以來(lái)長(cháng)期平均機齡 13.6年。上一輪全球商用機隊平均機齡高點(diǎn)在 2006-2007 年，之后逐漸回落。疫情后由于飛機交付量下行，全球商用機隊平均機齡持續抬升，自 2021 年以來(lái)再度超過(guò)長(cháng)期平均機齡，并在逐漸迎來(lái)新一輪機齡高點(diǎn)，2024 年全球商用機隊平均機齡與長(cháng)期平均機齡（1990 年-2024 年間）之差較上一輪更甚，這也意味著(zhù)機隊更新需求更強。

六、我國訂單繼續減少、訂單存量比仍在全球墊底，國內飛機供給壓力將迎來(lái)低谷期

此外值得注意的是，目前我國訂單繼續減少。有數據顯示，2024年四季度我國各航司僅有323架凈訂單，相比三季度減少了28架，其中三大航300架（南航系122架、$中國國航(SH601111)$ 系92架、東航86架）、春秋13架、川航10架。

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訂單存量比仍在全球墊底。2024年我國訂單運營(yíng)比為24%，比Q3下降了2個(gè)百分點(diǎn),排在全球墊底。一是因為我國的飛機供給過(guò)剩，航空公司下訂單的意愿下降；而是國內三大航均訂了商飛的飛機，導致空客訂單減少。

注：亞太*為亞太區不含中國內地

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另外從空客數據來(lái)看，2024年全年國內航司仍沒(méi)有新增空客飛機訂單，隨著(zhù)空客的交付，訂單逐漸減少?？紤]空客未來(lái)幾年機位都非常緊張，國內航司都無(wú)法從空客獲得可在未來(lái)3年交付新訂單。因此國內飛機供給壓力將迎來(lái)低谷期。

七、行業(yè)集中度較高，中資飛機租賃公司崛起

目前全球飛機租賃行業(yè)集中度較高，前十大飛機租賃公司持有的機隊占全球飛機租賃公司管理飛機總數的46%。其中得益于航空需求強勁以及政策引導扶持，我國飛機租賃行業(yè)得到蓬勃發(fā)展，中資飛機租賃公司快速崛起。到目前中資飛機租賃公司已占據全球Top20的半壁江山。其中 Avolon（渤海租賃旗下）、中銀航空租賃分別位列第四、第五，機隊價(jià)值分別為 217.4 億美元、194.7 億美元，機隊規模分別為 573 架、468 架。

截至 2024年三季度全球飛機租賃公司資產(chǎn)價(jià)值排行TOP20

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